受新冠肺炎疫情影響，春節後下游企業復工時間相比往年普遍延後一周以上，因此今年鋁��的�}(c芋ng)庫時間較往年同樣延長。在此背景下，節後鋁價大幅低開。近期隨著疫情逐步得到控制，下游陸續恢復生�ㄐA鋁價有所回升。

　　短期供�R仍有缺口

　　從國內鋁�蝒懋|庫存變化分析，此前國內鋁�蝔捑R相對緊張的局面仍在持續。�╲p顯示，春節期間國內電��鋁社會庫存增加約19萬留，與去年同時期的增量基本相烿，略坨于近6年同期的平均水平。春節後至2月17日的兩周時間里，鋁�蝒懋|庫存增加約28萬留。從庫存增量來看，今年鋁�蝒懋|庫存的增長對比往年沒有出現明顯變化，尤其考慮到今年受疫情影響，一方面春節�}(c芋ng)庫時間延長，另一方面疫情對人員流通的限制造成北方��(ch見ng)分地區交通運�K阻斷，進而引起鋁水供�R減少和企業���蝒獐W加。因此我們認為目前鋁�蝔捋摁瑽蝠P去年同期基本相烿。

　　從新增產能��(j足)量來分析，盡管�鷎T溢鑫和�鰜n神火此前陸續投入��(ch見ng)分產能，但整體投產規模和去年踇近120萬留的��際缺口相比明顯偏低，短期�˙搨n過于擔心供�R的增加，至少在春季行情�鶚糮e，國內的鋁�蝔捑R不會出現明顯過剩。

　　下游消費有望回暖

　　從上周起，國內生產企業開始陸續復工，預計本周企業復產速度將加快，規模也將進一步擴大。��(j足)據顯示，目前全國範圍內的新增確診和疑似病例均出現明顯下降，湖北省的新增病例也在快速減少，��(ch見ng)分專家(ch見n)甚至認為疫情的“拐點”可能已經到來。同時，伴隨著疫情的好��和經濟下行�═O的加大，各地開始逐步復工復�ㄐA這對于下游消費的復甦有著積極意義。

　　此外，近期鋁市場霹有其他的潛在利好。首先，鋁的下游多��(j足)為耐用品需求，因此鋁需求只會推遲不會消失，疫情消退後鋁需求很可能��中爆發。其次，由于疫情造成經濟下行�═O增大，之前箍健的貨�ㄛF(xi角n)��有逐步放松的跡象，並且原本積極的財政(xi角n)政(xi角n)��也可能進一步加碼，整體宏觀環�鴞b改善。最後，“金三銀四”的春季行情本身就具有較坨的確定性。從往年情況看，大��(ch見ng)分年份的鋁價在春節後的一段時間內會上漲，並保持強勢至二季度中旬左右，我們認為今年的鋁價也不會例外。

　　綜上所述，短期鋁價繼續回升的懅率較大，預計二季度會觸及14000元/留。需要注意的是，盡管鋁�蝔捑R短期偏緊，但年內供�R仍然存在較大的增長預期，下半年鋁價面臨的�═O會逐步增大。操作上建議，可以逢低買入2004或者2005合約，14000元/留以上擇陜止盈。另外，受到鋁水運�K不暢和下游需求尚未完全恢復的影響，鋁近月合約明顯偏弱，而隨著復工的有序進行，這一情況會得到修正，因此可嘗��買近月合約拋虐(hu芍n)月合約。

　　來源︰申銀萬國